汽车销量稳增 车企分化加剧

　　第三季度汽车销量季度同比增速水平达到自2011年以来最高水平，需求持续稳定增长，但不同细分市场及企业之间分化加剧。

　　10月中下旬，中国汽车工业协会发布了2013年第3季度汽车及主要车企销量数据，销量数据是反映汽车行业景气度及业内企业经营绩效重要指标之一，整体来看乘用车及商用车销量季度同比增速水平达到自2011年以来最高水平，但不同细分市场及企业之间分化加剧。本报告主要分析2013年第3季度及前3季度行业销量以及主要车企销量变动情况。

　　2013年3季度，国内汽车销量510.10万辆，虽然环比2季度下降4.63%，但较2012年3季度增长13.56%，季度同比增速水平达到自2011年以来最高水平。其中乘用车销售418.43万辆，同比增速由2季度的10.18%上升至14.49%，商用车销售91.67万辆，同比增速回落至9.48%。整体来看，乘用车及商用车需求在3季度均保持了稳定增长。

    乘用车需求稳定

　　2013年3季度，乘用车市场呈现出以下特征：消费结构升级以及置换需求共同驱使SUV细分市场继续保持强劲增长；A00级及A0级轿车市场继续萎缩。具体来看，3季度SUV销量达到75.85万辆，同比增速由2季度的37.88%增至52.54%，细分市场占比已由2011年的11.01%上升至18.13%；轿车销量达到286.46万辆，同比增长8.75%，继续保持温和增长；客货两用（具有一定生产资料属性）的MPV、微客（2013年1月中国汽车工业协会将上汽通用五菱的五菱荣光的统计口径由微客改为MPV，微客和MPV的统计口径较为模糊，二者需求重合程度高，故将二者合并分析）销量合计62.06万辆，同比增长7.38%。值得注意的是，占国内轿车总销量20%的A0级轿车需求持续疲软，可能受需求结构升级、A级车价格下探及涡轮增压技术广泛应用（涡轮增压技术同时实现小排量、高动力，保证A级车也能享受购置税优惠）等多种因素影响，3季度A0级轿车细分市场销量同比降幅扩大至8.49%，表现明显弱于其他细分市场，同时A00级市场自2012年来持续萎缩，销量同比减少1.84%。

　　3季度乘用车市场较高的增速水平是由同期钓鱼岛事件所引发的销量基数较低、主要车企提前实施三包政策、1.6L以下节能汽车补贴到期所引发的提前消费等多种因素共同驱动的，在某种程度上具有时点性特征，但中债资信关注到，自2012年4季度以来，乘用车需求均保持了较为稳定的增长，与疲弱的宏观经济呈现出鲜明的背离特征。我们认为，中国汽车市场整体仍然处于入门普及阶段，同时阶梯式的城市发展结构保证了中国将具有比其他国家更长的普及阶段周期，影响首次购车需求的存量购买力受短期宏观经济波动影响较小，2011-2012年中国汽车市场增速的骤降与前期消费刺激政策的透支效应密切相关，自2012年4季度以来该透支效应已经消化完毕，市场逐渐回归普及阶段的正常增速水平，未来若非宏观经济出现严重恶化，乘用车销量增速仍有较大可能保持在可观水平。4季度，既有同期销量基数较低、三包政策实施等有利因素，也有节能补贴缩水等不利因素，整体来看，我们预计4季度销量增速水平仍会保持在10%以上。