数读财报 “蔚小理”的Q1财报分析

　　随着市场竞争的加剧，曾经被誉为国内造车新势力头部前三的“蔚小理”，市场表现差距却在不断被拉大。

　　截至目前，蔚来、理想、小鹏三家都已发布其今年一季度财报。数据显示，蔚来和小鹏的业绩不断下滑，理想凭借L系列车型的畅销，目前在各方面的表现优于蔚来与小鹏。

　　谁赚钱最多？

　　经营业绩一直都是直观展示车企市场表现的关键数据之一。

　　理想汽车今年第一季度营收187.9亿元，同比增长96.5%，财报周期实现正向经营和净利润。经营性利润方面，2023年第一季度经营性利润为8.9亿元，利润率为4.7%。第一季度净利润达到14.1亿元。

　　与理想汽车的正向经营不同，蔚来汽车第一季度亏损扩大明显。2023年第一季度实现营收106.8亿元，较上年同期的99.11亿元同比增长7.7%。其中，今年一季度的净亏损为47.395亿元。调整后净亏损为41.501亿元，比2022年第一季度扩大了216.9%。

　　小鹏汽车一季度的亏损幅度略小于蔚来。2023年第一季度实现营收40.3亿元，同比下降45.9%，环比下降21.5%。单季归母净亏损为23.3亿元，同比放大37.4%，环比基本持平。

　　“蔚小理”的毛利率均有所下滑：在最能衡量盈利能力的毛利率方面，理想2023年第一季度汽车业务毛利为36.2亿元，同比增长73.4%。汽车业务毛利率为19.8%。

　　蔚来2023年第一季度毛利率为1.5%，而2022年第一季度为14.6%，2023年第一季度的毛利为人民币1.623亿元，同比下降88.8%、环比下降73.9%。2023年第一季度的汽车毛利率为5.1%。

　　小鹏一季度的毛利率为1.7%，汽车业务毛利率为负2.5%；单季销量约为1.8万辆，同比下降47.3%，环比下降17.9%。

　　综合来看，蔚来亏损最多；在毛利率方面，蔚来和小鹏改善空间相对较大，目前仅有2%不到。

　　至于营收亏损持续扩大的原因，小鹏和蔚来分别解释称：小鹏主要由于一季度价格战中进行新春调价销售促销增加，以及新能源汽车补贴届满所致；蔚来则表示，亏损持续扩大的原因之一就是在研发和营销方面的支出并不吝啬。

　　谁研发投入最多？

　　对于“蔚小理”而言，当前阶段的一大投入重点是研发。

　　招银国际研究部总裁白毅阳向财经网汽车表示，研发费用一般来说肯定是越高越好，但是具体需要配合企业战略来看。车企需要根据自身情况，有选择地进行研发投入，平衡好短期亏损与中长期竞争力。例如2021年，行业内流行全栈自研，部分车企在融资环境宽松的背景下对各种技术进行投入，而当市场环境发生变化时，企业经营面临更大的挑战。

　　三家公司都舍得在研发上花钱。具体来看，2023年第一季度蔚来的研发费用为30.8亿元，同比增长74.6%，环比下降22.7%；23Q1研发费用率为28.8%。

　　2023年第一季度理想的研发费用为18.5亿元，同比增长34.8%，环比下降10.5%；23Q1研发费用率为9.9%。研发费用率的环比下滑主要受新车研发节奏的影响。该公司表示，全年研发费用将在100-120亿人民币，费用率较环比将有改善。

　　2023年第一季度小鹏的研发费用为13.0亿元，同比增长6.1%，环比增长5.3%；23Q1研发费用率为32.1%。小鹏在试图把智能驾驶打造成自己的标签，因此在研发上一直都支出不少，但是对比理想与蔚来，数额仍然较少。

　　乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，企业开拓市场时，网络充电设施等扩充的刚性投入，也会提升成本的压力。

　　综合来看，蔚来在研发上面的投入远大于理想、小鹏。

　　下半年竞争愈发激烈

　　蔚来6月15日发布ET5旅行版，并于当月开启交付。全新ES8也将于近期开启交付，EC6计划于23Q3发布和交付。随着新车型切换工作的顺利推进以及充换电站的加快部署，蔚来基于NT2.0平台的8款产品将组合发力，公司预计下半年包含ET5、ET5 旅行版、ES6和EC6在内的所有车型合计月销量可达到单月2万辆，充换电站的加速渗透将带来更多销量增量。

　　白毅阳表示关于下半年，对蔚来新平台上的新车型有所期待，如果环比上半年来看，“个人觉得边际上蔚来的变化应该是最大的。”

　　另外，蔚来总裁秦力洪透露，售价在20万-30万元的第二品牌“阿尔卑斯”预计在2024年内开启交付；主打更小车型的第三品牌“萤火虫”将在欧洲首发，预计在2024年第三季度发布。这个价位与小鹏G6同在一个区间，形成竞争关系。

　　小鹏汽车G6新车预计将在6月上市并于7月开启交付，预计售价在20万-30万元区间。此外，今年下半年小鹏将推出一款纯电7座MPV——X9。华西证券表示，此车型为小鹏短期内业绩表现的核心影响因素之一。

　　小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在第十五届中国汽车蓝皮书论坛表示，小鹏汽车去年面临很多挑战，但自己认为，从今年三季度开始，公司会走入微弱的正循环，从三季度开始到明年三季度，小鹏汽车的正循环速度会加速。从明年的三季度到2025年底，小鹏会进入超高速的正循环，“这基于小鹏汽车整体的布局，不怕输”。

　　理想汽车第二季度对于新车型的计划不算亮眼，但也设定了二季度销量目标。预计2023年第二季度汽车销量将在7.6万辆至8.1万辆之间；同比区间为+164.9%至+182.4%；对应的收入约为242.2亿元至258.6亿元，同比区间为+177.4%至+196.1%。公司表示23年第二季度20万以上车型的市占率目标将从11%提升到13%。

　　“蔚小理”的对手不仅仅是对方，还有传统车企子品牌的兴起，例如广汽埃安、长安深蓝等等。面对新能源市场竞争的日渐激烈，不止“蔚小理”，造车新势力都将面临更加快速、更加残酷的“淘汰赛”。