车市寒冬已至 2018国产乘用车产销增速转负

　　进入第三季度以来，中国车市出现了连续7、8、9三月的销量同比下滑，9月销量增速更是同比下跌12%。根据中汽协数据，截至8月国产乘用车的累计批发量为15,192,573辆，相较于2017年同期增2.6%，但2017年第四季度以来市场累计的高库存使得这2.6%的增幅市场实际产生了严重偏离。第二季度开始终端零售呈低迷表现，虽第三季度零售逐渐有回温迹象，但去库存效果有限并把车市真实问题显现出来。

　　盖世预计第四季度继续同比下降 使全年国产乘用车产销增速转负

　　从今年批发量和零售销量的比较来看，两者的差值一直维持在150万辆左右，远高于前三年的全年水平。目前市场反映出今年的“金九”并不理想，个别车企的销量远低于往年表现。如此糟糕的市场使得各车企纷纷下调了今年的销售预期，除强势车企和品牌表示今年依旧有望完成年初目标，很多车企的目标完成度都不到60%。所以10%至30%幅度的大调也成为行业的普遍行为，甚至也调低了对明年的期望。面对2018年各种复杂因素考虑，盖世预测：

　　今年国产乘用车将出现产销双负增长，全年降-0.4%。虽然外界普遍认为第四季度是冲量期，但考虑到2017年的高基数和越来越冷的市场温度，盖世认为国产车在第四季度的销量只能达到720-723万区间水平，对2019年的增速预期也从原先的3%调整到0–0.5%。

　　1、小排量购置税透支作用

　　整个2016至2017年的政策作用期内提前透支了较多的市场需求。从2017年国产乘用车销量增幅从2016年的15%降到不足2%可看出，刺激效应已经出现明显乏力迹象，当2018年政策退出后市场增速理应进一步放缓。上半年虚假的繁荣给了人们错觉，但还是尽可能地维持住了工业GDP的增速。这样的行为给经销渠道带来了巨大压力，经销商叫苦连连，更有甚者开始抗议提货。从流通协会公布的流通指数来看，今年累计平均达1.7个月左右处于历史高位，有些品牌车型的流通性甚至达到3个月以上。

　　2、经济指数

　　根据IMF最新的预测，今年中国经济增速从去年的6.9%下降至6.6%，主要由于金融监管的滞后效应和外部需求减弱等原因。原先中国经济主引擎之一的楼市从去年严管之后一直处于下行通道，同时中美贸易摩擦仍持续中，在未来一定时期内市场情绪波动的主要原因之一。尽管10月15日开始降准1%以置换中期借贷便利，但所释放的7500亿资金进入到车市的部分仍将十分有限。加之美联储加息所导致的美债收益率上升，对全球经济更是蒙上了一层阴影。盖世对政策刺激的判断从今年8月提出的今年下半年无明显信号改变为可能会有信号释放。

　　3、消费者困局

　　在经济不景气的环境下，消费者考虑的问题变得更多从而影响其消费行为。今年以来谈论的一个热点是消费降级，吃、行、租房等物价的过快上涨使得家庭可支配收入变相地减少了。明年全国范围执行的社保新政，最直接的影响对象将是企业，但对于居民来说失业或收入下降将是最担忧的问题。另外股市的持续下滑和较高的家庭负债率也同样遏制了大金额的消费。目前看来，消费者信心在无政策利好情况下短期无明显回升迹象。

　　 4、行业困境

　　目前行业处于痛苦的转型期，双积分和国六法规等合规要求的实施对于很多企业是巨大挑战。目前来看仍有一些部分车企明年将无新能源车生产而被迫购买积分，另外明年开始新能源积分正式按照10%分值执行，预计明年需要的新能源车产量将至少为100万辆以上，但电动车的市场成熟度和消化渠道成为一大问题。随着“蓝天保卫战”的发布，明年对中国车市贡献70%以上的省市地区将提前实施“国六”法规，意味着明年3月起很多地区就要提前销售“国六”车，但如何消化居高不下的“国五”车高库存已成为车企面对的另一难题。目前一些车企已经向政府游说希望能延缓执行期，但我们预计明年新车销售中“国五”和“国六”的占比会在40：60。“国六”的上位也意味着整车成本的上升，在目前降价潮的大环境下整车利润不断下降，车企并不是什么好事。有消息成为了满足中国日益严格的油耗法规，2020年PSA集团计划将在中国地区用旗下增压发动机替换所有自然吸气发动机，这一消息对于我们评估该类企业未来也是负面因素。

　　第四季度是否该冲量？

　　从目前各车企的库存和销售完成度情况来看，车企会尽量去冲击新制定的销售目标。对于承压能力强的大型车企来说有冲量的余地，对于弱势的品牌和企业来说冲量只会把问题变得更严重，但出于任务性考虑我们预计将冲量作用去使第四季度产销不那么难看。但是这种冲量压库对于明年一季度又是一种需求提前释放。我们预计今年如果追平去年销量水平，将会给明年上半年带来-1%左右的影响。对于明年的乘用车市场来说，新能源和豪华车仍将优于其他细分市场，尤其是双积分制明年正式计分执行会给车市带来部分电动车增量。但对于燃油车，受消费趋冷、经济增速预计进一步放缓等众多因素，明年将可能出现负增长或零增长。消费者对于“国六”的敏感度不像行业内部那么高，切换所带来的影响会主要体现在供给端，所以我们并没有对此十分负面地看待。